7月份CPI回到“1”时代，这曾令市场普遍预期下半年通胀将在1%-2%的区间内窄幅波动；然而，随着7、8月农产品价格的持续反弹，以及海外大宗商品的接连上涨，通胀预期再度回升。目前，多数机构预测8月CPI将重回2%之上，这虽不至于形成拐点，但至少说明下半年通胀回落的空间较为有限。

根据农业部公布的数据 ，农产品批发价格总指数8月以来持续上行。截至8月21日，该指数收报204.10点，相较7月31日的195.90上涨了4.19%。应该说，自8月8日以来，农产品批发价格总指数就一直在200点上方运行，目前更回到3月份的高点水平。与此同时，7月份重回下行通道的猪肉价格也连续两周出现反弹。截至8月17日，22个省市的生猪平均价格收报14.39元/千克，较前一周的14.08元/千克继续小幅回升。农产品价格连续两个月的大幅走高，以及生猪价格短暂调整之后再度反弹，意味着8月份物价大概率将回升。国际大宗商品价格方面，CRB现货价格指数和期货价格指数在7月份集体反弹之后，8月份出现震荡盘升走势。具体来看，截至8月20日，CRB现货价格指数收报490.26点，较7月底的480.83点上涨1.96%；CRB期货价格指数收报563.24点，较7月底的560.88点微涨0.42%。应该说，8月大宗商品价格整体上涨的幅度并不大；不过，一方面，大宗商品价格前几个月的上涨传导至国内需要一定的时间，而当前可能正处于传导作用生效的阶段；另一方面，国际原油价格8月来持续上行，目前在96美元/桶的关口持续徘徊，在原油价格上涨的推动下，国内成品油价格上调的窗口也临近，从这个角度而言，来自外围的输入性通胀压力也在增大。

综合国内农产品价格总指数以及大宗商品价格的表现，8月份通胀预期大概率将回升。这其中恶劣天气以及国际农产品价格大涨对国内的传导成为更为重要的影响因素。国内方面，除了新涨价因素，8月CPI翘尾因素为0.68%，虽较7月有所回落，但也是下半年的次高水平；另外，从历史数据来看，8月食品价格环比增速也会出现季节性回升，因此，8月份CPI增速将大概率重回“2”时代。

全年来看，由于四季度将进入消费旺季，因此7月份CPI增速极有可能就是全年的最低点，下半年通胀预期或稳中趋升。事实上，通胀预期的回升，也能较好地解释央行为何频繁使用逆回购而迟迟不动用降准这一工具。中期而言，货币层面放松的空间及幅度都将比较有限，投资者不宜对政策寄望过高，或许在2100点关口需要的更多是磨底的耐心及信心。

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