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华英农业:量的扩张确保2012年业绩稳定增长
相关专题: 农业  发布时间:2012-03-08
资讯导读: 2011年1-12月,公司实现营业收入16.9 亿元,同比增长29.4%;营业利润0.62 亿元,同比增长44.5%;归属母公司所有者净利润0.85 亿元,同比增

2011年1-12月,公司实现营业收入16.9 亿元,同比增长29.4%;营业利润0.62 亿元,同比增长44.5%;归属母公司所有者净利润0.85 亿元,同比增长50.6%;摊薄每股收益0.58 元;扣除非经常性损益后归属母公司净利润0.60 亿元,摊薄每股收益0.41 元。分配预案:每10 股转增10 股并派现1.0 元(含税)。

增长质量需打折扣

司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业,其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。虽然报告期内公司归属母公司净利润增长51%,但扣除非经常性损益后,实际上只增长28%,应该说增长的质量需打折扣,原因主要是公司收到政府补贴达1741 万元,同比增长66%,占净利润比重达20.4%。

主要产品价格均上涨,但销量增减不一

报告期内,受益于通胀环境,公司主要产品价格均有所上涨,冻鸭、鸭苗、熟食、冻鸡产品价格同比分别涨5.7%、11%、11.9%、9.2%;但销量增减不一,冻鸭产品销量9.4 万吨,同比增长20.5%,鸭苗销量5504 万只,同比降14.4%;鸭苗销量下降主要是公司提高鸭苗自养或合同户的比重所致。 毛利率有所下降

收入占比高的冻鸭产品毛利率下降拉低综合毛利率。报告期内,公司冻鸭产品收入占比达50.3%,受该产品毛利率下降1.6 个百分点至5.9%,拉低综合毛利率下降0.3 个百分点至11.6%。

2012年肉鸭行业景气度总体向下

我们认为随着生猪价格整体呈现向下运行态势以及2011 年粮食“八连增”导致的肉鸭养殖的主要成本原材料2012 年供应形势将好于2011 年,2012 年肉鸭行情总体向下运行,这将对公司产生一定的负面影响。

盈利预测和投资评级

预计2012、2013、2014年每股收益分别为0.69元、0.81元、0.90元,以2012年3月6日收盘价15.67元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、20倍、18倍;虽然肉鸭行业景气向下对公司产生负面影响,但考虑到公司定向增发预案扩大产能,“量”的增长仍能保持业绩稳定增长,我们维持公司“增持”投资评级。

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